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摘 要 :随着全球股市对经济发展的影响逐步深化,本文运用计量经济学方法从股市的规模及活跃程度两方面分析了我国股市与经济发展的关系,这对研究我国股市及经济发展都有着重要意义.

关 键 词 :股票市场 单位根检验 协整检验

2008年金融海啸使得全球经济陷入低谷,历时三年多仍然没能走出其影响.人们常说“股市是经济发展的晴雨表”,那究竟我国的股市与经济之间是否存在这一关系呢?

中国股市经过二十多年的发展,已经具有了一定规模,上市公司由1990年的10家发展到2011年底的2418家;股票市价总值由1990年的20.83亿元发展到2011年的216585.52亿元.本文试图找出股市与中国经济发展的关系,这对于研究中国股票市场及我国经济发展都具有重要意义.

一、指标的选取和实证分析

1.1指标的选取

本文采用中国股市从1

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999年到2011年这一期间的所有数据.

1.1.1经济发展指标的选取

选取GDP的年增长率作为经济发展的指标,用ZGDP表示,采用国泰安数据库提供的年GDP数据经整理计算而得.

1.1.2股票市场指标的选取

1.资本化率

用ZBHL表示,它等于股票市场年市场总市值与当年GDP的比重,主要反映股票市场的规模.

2.交易价值

用JYJZ表示,它等于股市年市场交易的总金额占当年GDP的比重.这一指标用于衡量股市相对于经济总量的活跃程度.

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3.换手率

用HSL表示,它用于衡量股市自身的活跃程度,等于股市年交易总金额与股市年市场总市值的比重.

1.2实证分析

1.2.1单位根检验

由于序列协整性的前提是各序列的平稳性,因此首先分别对四个序列做单位根检验.本文采用ADF检验,根据序列形态,对各序列采用同时包含时间趋势项和截距的检验,滞后期取1.计算结果为,序列ZGDP、ZBHL、JYJZ、HSL的ADF统计量值分别是-2.619373、-3.376755、-2.170983、-2.083986,对应1%显著性水平的临界值是-4.5000,均不能拒绝序列存在单位根的零假设,故认为它们都是非平稳的.对经过二阶差分后的序列进行单位根检验,所得ADF统计量值分别是-5.232527、-6.391284、-6.588938、-5.707392,在1%显著性水平下拒绝含有单位根的假设.以上分析表明序列四个序列均为I(2)序列,满足协整检验的条件.


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1.2.2协整检验

本文采用Johansen检验,选择序列有确定性线性趋势并且协整方程(CE)只包含截距项的情形,经试验,最佳滞后期为2,从而得出检验结果如表1所示.

从表1可知,124.33大于5%显著性水平下的临界值47.21,拒绝没有协整方程的原假设,认为至少存在一个协整方程;40.67大于5%显著性水平下的临界值29.68,拒绝至多有一个协整方程的原假设,认为至少存在两个协整方程;16.08大于5%显著性水平下的临界值15.41,拒绝至多有两个协整方程的原假设,认为至少存在三个协整方程;1.52小于5%显著性水平下的临界值3.76,接受至多有三个协整方程的原假设.由此可知,序列ZGDP、ZBHL、JYJZ、HSL之间存在三个协整方程.Eviws给出的标准化协整系数如表2所示.

所以,标准化的协整方程有:

ZGDP等于0.129+0.028HSL

ZBHL等于-0.295+0.458HSL

JYJZ等于-0.952+1.045HSL

1.2.3格兰杰因果检验

经济时间序列经常会出现伪相关的问题,故现对ZGDP与ZBHL、JYJZ、HSL之间进行格兰杰因果检验,滞后期取2,其检验结果如表3所示.

从表3可以看出,变量之间几乎不存在格兰杰因果关系.相比之下,经济的发展对换手率的促进作用是最明显的.其次,资本化率对经济增长也起到了一定促进作用,不过作用有限.

2.2.4小结

通过上述分析,我们可以得出:

(1)ZGDP和HSL存在正向的协整关系, GDP增长率对换手率的促进作用强于换手率也对经济增长的促进作用.这说明在中国股市发展的二十多年中,中国宏观经济的持续增长一定程度上提高了股市活跃程度,但反过来股市活跃程度对于中国经济增长所起的促进作用非常有限.

(2)ZBHL与HSL之间、JYJZ与HSL之间都存在正向的协整关系,但没有格兰杰因果关系.

3.计量经济学解释

从本文的分析来看,无论从股市规模还是其活跃程度来讲,中国股市对经济发展的作用都相当有限,而且两者间不存在明显的格兰杰因果关系.这可能是由于我国股市起步晚,发展程度低的缘故.加之股市成立之初,市场混乱,缺乏有效的法制监督,这样的股市对经济发展的作用,我们可想而知.

再者,本文样本数据采用了股市发展之初到2011年之间所有的样本数据,并且跨越了股权分置改革前后,而这一期间,股票市场发生了很多变化,由不规范正逐步走向规范,所以,在一定程度上,可能影响了分析结果.

不过,尽管如此,笔者仍然发现,经济发展对股市活跃程度有一定的正向促进作用,而股市的活跃程度对经济发展也有微弱的促进作用,说明两者在一定程度上有相互促进的作用,因此,我们应该坚持和深化股权分置改革,增加市场的流通股,活跃整个股票市场,从而在一定程度上促进经济的发展.

通过分析还可以看出,股市规模对经济发展有推动作用,只是作用非常有限.笔者相信,随着我国股市的不断发展和完善,其总市值及交易总金额占GDP的比重不断提高,我国股市“晴雨表”的功能将会日益显现,股市对经济发展的促进作用也会愈加显著.

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作者简介:胡晓雪, 女,1989年生,四川简阳人,四川大学工商管理学院硕士研究生,研究方向:公司金融

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